我们看到，自3月上旬开始，油厂开工率明显上升，但下游看空粕价使得提货并不积极，由此油厂库存缓步走升。未来一个月，南美大豆到港量并不多，可以判断油厂进一步加大开工的能力有限，这将让豆粕现货价格相对坚挺，同时支撑近月合约期价。不过，4月中旬之后，随着南美大豆集中到港期临近，以及美国进口的DDGS逐步进入国内蛋白饲料市场，现货粕价或将承压下行。
对于菜粕来说，本身的库存压力并不大，华南地区菜粕库存依旧偏紧，福建地区则相对宽松，但远期的未执行合同都不大，这也体现出下游采购的谨慎，这不得不让市场联想到豆粕和菜粕之间的替代关系。当下豆粕和菜粕现货价差仅500元/吨，处于历史的极低位置，需关注二季度水产备货期的饲料替代情况。我们预计二季度中期开始，豆粕和菜粕价差或将拉大。
